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央行放水 2020年7月1日起下調(diào)三項利率 民企融資成本將持續(xù)下行

2020年7月1日起，中國人民銀行下調(diào)了再貸款、再貼現(xiàn)利率，這是央行今年第二次下調(diào)再貸款利率。對此，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這體現(xiàn)出央行在結(jié)構(gòu)性政策方面持續(xù)發(fā)力，有利于提升政策的直達性。未來貨幣政策發(fā)力仍有空間，將進一步調(diào)降政策利率，降低銀行資金成本，引導(dǎo)金融機構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利。

2020年7月1日起，中國人民銀行下調(diào)了再貸款、再貼現(xiàn)利率。其中，支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率下調(diào)0.25個百分點。此外，央行還下調(diào)金融穩(wěn)定再貸款利率0.5個百分點，調(diào)整后，金融穩(wěn)定再貸款利率為1.75%，金融穩(wěn)定再貸款（延期期間）利率為3.77%。

這是央行今年第二次下調(diào)再貸款利率。此次下調(diào)0.25個百分點后，3個月、6個月和1年期支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。

調(diào)控更加精準(zhǔn)有效

“當(dāng)前，再貸款、再貼現(xiàn)工具已是央行結(jié)構(gòu)型貨幣政策的核心和主要發(fā)力點。”東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青表示。

今年以來，再貸款、再貼現(xiàn)發(fā)揮了重要作用。新冠肺炎疫情發(fā)生以來，央行推出了3000億元抗疫專項再貸款和1.5萬億元普惠性再貸款、再貼現(xiàn)。央行副行長潘功勝此前介紹，截至5月30日，3000億元的專項再貸款政策直接為防疫保供企業(yè)提供貸款，已為7400家企業(yè)發(fā)放了貸款2800億元，剩余200億元額度專供湖北。這些貸款的加權(quán)平均利率是2.49%，財政貼息后，企業(yè)實際融資利率是1.25%。運用再貸款、再貼現(xiàn)專用額度支持金融機構(gòu)累計發(fā)放優(yōu)惠利率貸款4800億元。

2020年6月初，央行又創(chuàng)設(shè)了兩個直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，一個是普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具，另一個是普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃，分別提供了400億元再貸款資金和4000億元再貸款資金。

對于此次下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這體現(xiàn)出央行在結(jié)構(gòu)性政策方面持續(xù)發(fā)力，有利于提升政策的直達性。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，再貸款、再貼現(xiàn)是直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具箱的重要組成部分，下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率及再貼現(xiàn)利率，有利于降低銀行從央行獲取資金的成本，進而帶動“三農(nóng)”、小微企業(yè)等群體的融資成本下行，提升貨幣政策的精準(zhǔn)度和有效性。

王青認(rèn)為，此次下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率，將進一步增大這一政策工具對商業(yè)銀行的吸引力，有助于迅速提升再貸款、再貼現(xiàn)余額，引導(dǎo)銀行金融資源重點向民營、小微企業(yè)等實體經(jīng)濟領(lǐng)域精準(zhǔn)投放。這在提升貨幣政策逆周期調(diào)控效果的同時，也有助于避免大水漫灌的后遺癥。

切實讓利實體經(jīng)濟

下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率也是出于進一步引導(dǎo)企業(yè)融資成本下降的考慮。

“央行精準(zhǔn)降低實體經(jīng)濟的融資成本，切實讓利實體經(jīng)濟，有助于激發(fā)微觀主體活力?！惫獯筱y行金融市場部分析師周茂華認(rèn)為，此次央行調(diào)降再貸款、再貼現(xiàn)利率相當(dāng)于定向“降息”，直接、精準(zhǔn)地降低“三農(nóng)”、小微企業(yè)等實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)的信貸成本。而此前貸款市場報價利率（LPR）“降息”則是央行通過調(diào)降中期借貸便利（MLF）利率，引導(dǎo)金融機構(gòu)下調(diào)貸款利率，不具有定向特征。

2020年6月17日召開的國務(wù)院常務(wù)會議明確，通過引導(dǎo)貸款利率和債券利率下行、發(fā)放優(yōu)惠利率貸款等一系列政策，推動金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利1.5萬億元。從主要措施來看，會議要求在數(shù)量和價格兩個方面加大政策力度，一方面要維持市場流動性合理充裕，進一步緩解企業(yè)資金壓力；另一方面要繼續(xù)引導(dǎo)利率下行，降低企業(yè)融資成本。值得關(guān)注的是，會議還強調(diào)增強金融服務(wù)中小微企業(yè)能力和動力，防止資金跑偏和“空轉(zhuǎn)”等。

“完善直達實體經(jīng)濟的貨幣政策機制，降低企業(yè)融資成本仍是當(dāng)前貨幣政策的核心基調(diào)，下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率是其中的一個環(huán)節(jié)。”溫彬認(rèn)為，前兩次推出的8000億元再貸款、再貼現(xiàn)基本投放完畢，本次下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率，主要將在1萬億元再貸款、再貼現(xiàn)中發(fā)揮降成本作用。

王青注意到，近期受市場利率中樞上行帶動，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率大幅上行，已顯著高于再貼現(xiàn)利率水平，扭轉(zhuǎn)了此前的倒掛狀態(tài)，這意味著當(dāng)前下調(diào)再貼現(xiàn)利率的迫切性其實已有所下降。但央行此時仍然下調(diào)了再貼現(xiàn)利率，表明監(jiān)管層已開始著手采取調(diào)控措施，釋放持續(xù)引導(dǎo)企業(yè)融資成本下行的信號。

政策發(fā)力仍有空間

對于接下來的貨幣政策走向，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，未來政策發(fā)力仍有空間，將繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度。

周茂華認(rèn)為，從目前國內(nèi)外環(huán)境看，央行更傾向于采取結(jié)構(gòu)性精準(zhǔn)調(diào)控手段，避免過度寬松政策導(dǎo)致金融亂象及局部風(fēng)險集聚。

王青預(yù)計，央行貨幣政策工具創(chuàng)新還會圍繞再貸款、再貼現(xiàn)設(shè)計，年內(nèi)再貸款、再貼現(xiàn)額度也有可能進一步加大。

央行近期召開貨幣政策委員會二季度例會強調(diào)，有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用，提高政策的“直達性”，繼續(xù)用好1萬億元普惠性再貸款、再貼現(xiàn)額度，用好新創(chuàng)設(shè)的直達實體工具。繼續(xù)釋放改革促進降低貸款利率的潛力，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)、民營企業(yè)的支持力度，提高小微企業(yè)貸款、信用貸款、制造業(yè)貸款比重。

貨幣政策在保持流動性合理充裕的同時，下半年，引導(dǎo)融資成本進一步下行仍是政策重點。王青認(rèn)為，在廣義貨幣（M2）和社會融資規(guī)模等總量指標(biāo)保持適度擴張的過程中，下半年或?qū)⑼ㄟ^差別化“降息”，如引導(dǎo)1年期和5年期LPR報價差別化下行，更大幅度下降定向再貸款利率等方式，重點降低民營、小微企業(yè)等就業(yè)關(guān)聯(lián)度高的市場主體的融資成本。

在業(yè)內(nèi)專家看來，在結(jié)構(gòu)性貨幣政策發(fā)力的同時，總量政策仍有空間。央行強調(diào)，堅持總量政策適度，促進金融與實體經(jīng)濟良性循環(huán)，全力支持做好“六穩(wěn)”“六?！惫ぷ?。綜合運用并創(chuàng)新多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。

周茂華認(rèn)為，未來，央行仍有必要通過包括降準(zhǔn)、降息及MLF在內(nèi)多種工具，根據(jù)宏觀經(jīng)濟、市場變化靈活調(diào)節(jié)流動性，保持合理充裕，疏通貨幣政策傳導(dǎo)，引導(dǎo)金融支持實體經(jīng)濟。

溫彬建議，下一階段要繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度，繼續(xù)通過降準(zhǔn)、再貸款等方式保持流動性合理充裕，進一步調(diào)降政策利率，降低銀行資金成本，引導(dǎo)金融機構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利，同時嚴(yán)控資金空轉(zhuǎn)套利，確保信貸資源用于所需領(lǐng)域。